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受雾霾等恶劣天气影响，A股市场相关环保行业也逐步成为市场追逐的热点。从目前情况看，PPP模式在很大程度上带动了环保行业景气度回升。2016年前三季度，A股环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%。行业整体景气度提升，不过子板块在业绩增速方面却出现了分化，污水处理、监测行业净利润增速较为亮眼。
环保行业第三季度业绩兑现 PPP或成今后亮点
近期持续的重度雾霾天再度将环境和环保问题暴露在聚光灯下，A股市场相关环保行业也逐步成为市场追逐的热点。在防治环境污染、改善生态环境、保护自然资源的同时，环保行业相关上市公司的业绩无疑值得期待。*新公布的数据显示，今年前三季度，环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%，整体实现归母净利润合计114亿元，同比增长17%。不过，子行业业绩分化明显。
从目前情况看，PPP模式在很大程度上带动了环保行业景气度回升。业内人士表示，PPP模式已为市政环保大趋势，其发展得到国家大力支持，在经济低迷背景下，PPP项目有望成为拉动投资的重点，预计会继续带动环保行业景气度回升。
增速分化之下的平稳增长
根据长城证券统计，2016年前三季度，A股环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%;实现归母公司净利润为114亿元，同比增长17%。细分来看，水务运营实现净利润45亿元，固废处理处置板块实现净利润26亿元，大气治理板块实现净利润约20亿元，污水处理板块实现净利润为16亿元。
虽然行业整体景气度提升，不过子板块在业绩增速方面却出现了分化，污水处理、监测行业净利润增速较为亮眼。以污水处理行业为例，受益于相关政策与PPP模式的带动，整个板块今年前三季度实现营收128亿元，同比增长39%;实现归母净利润为15.8亿元，同比增长53%。
与污水处理行业的高增速相比，水务运营板块业绩就略显低迷。数据显示，水务运营板块前三季度实现营收189亿元，同比增长25.96%;实现净利润45亿元，同比下降5%。
长江证券研究所分析师杨洁表示，水务运营子行业业绩下滑主要系投资收益的减少、成本的提升等原因造成。进一步具体到公司层面，杨洁称，钱江水利净利润下降543%，是由于少数股东权益的问题;中山公用净利润下滑39%，是由于投资收益的减少;重庆水务业绩下滑，则是由于水价的下调、费用的增加等原因。
值得注意的还有大气治理板块，虽然板块业绩增速较高，不过已经渐显疲态。业内人士认为，随着全国大部分燃煤电厂均已实现脱硫脱硝处理，大气治理行业增量空间有限，高景气度不在。在除尘行业逐渐饱和的情况下，超洁净排放改造是行业目前的增长点，不过其市场存量空间越来越窄。
行业资产负债率逐年上升
数据显示，环保行业整体资产负债率自2013年以来明显上升，其中大气治理板块一直为资产负债率*高的板块。此外，随着环保行业商业模式的转变，行业应收账款周转天数也在增加。这些指标在一定程度上影响着行业未来的盈利能力。
根据兴业证券统计，今年三季度，环保行业资产负债率为51.51%，同比上升1.06个百分点，这主要受大气治理和环境监测行业资产负债率升高的影响。从负债结构来看，流动负债仍然是环保行业负债的主要组成部分，流动负债率为63.77%，同比增加2.95个百分点。
而另一个反映环保企业经营状况的指标经营性现金流量净额则一直不太好。这是由环保行业商业模式造成的：在BOT(建设运营移交)、PPP(公私合作)等模式下，现金流入在建设期较少而在运营期较多。
兴业证券统计显示，今年三季度，固废处理、土壤修复和环境监测行业经营性现金流量净额分别为-3.22亿元、-7.36亿元和0.04亿元，同比分别下降273.29%、113.79%和97.92%。
同时，随着环保行业商业模式由BT(建设移交)模式和EPC(设计采购施工总承包)模式向BOT和PPP等特许经营模式的转变，今年三季度环保行业应收账款周转天数为130天，同比增加3.71天。该数据近几年持续维持高位，显示出行业回款能力的弱化。
需要指出的是，今年以来环保行业固定资产净值和在建工程均同比增长逾两成，然而在建工程的同比增速却大幅下滑，显示出行业扩张步伐的放缓。
PPP项目有望成为今后看点
虽然环保行业业绩增速亮眼，不过环保板块在A股市场走势相对疲弱，指数表现仅优于创业板。Wind资讯显示，截至11月14日，环保板块今年以来整体跌幅为11.1%，表现平淡，而同期沪深300跌幅为8.06%，上证综指跌幅为9.29%，创业板跌幅为20.35%。
那么，从投资策略上看，环保行业今后的投资机会在哪里?有券商分析师称，可重视环保业PPP的投资机会。事实上，自今年二季度以来，PPP项目落地呈现加速态势，三季度落地进一步释放，并直接在业绩上得到体现，预计今后一段时期PPP项目落地总额会持续高增长。
我们仍然认为PPP模式已成为市政环保大趋势，发展得到国家大力支持。经济低迷背景下，PPP项目有望成为拉动投资的重点，将继续带动行业景气度回升。杨洁表示。
对细分行业而言，PPP模式带来的投资同样值得关注。以水务行业为例，兴业经济研究咨询股份有限公司分析师艾潇潇表示，PPP推动行业爆发新一轮业绩增长，污水处理领域将显著受益。从成长空间来看，城镇污水处理市场主要来自存量市场的提标改造;而农村污水处理率不足10%，市场增量空间巨大，有望在PPP模式下逐步打开。
对于固废处理行业来说，艾潇潇认为，再生资源行业下游产品价格三季度并未出现明显好转，但垃圾处理行业在PPP模式带动下开始逐步放量，而且危废处理景气度高企，两者将合力推动固废处理行业业绩逐步改善。此外，随着环境监测事权收归和第三方监测的发展，环境监测行业也有望借助PPP模式进一步实现项目放量。
原标题：三季度业绩兑现 细分领域机会仍多
